2025年4月28日，國(guó)內(nèi)銠價(jià)反彈至1432元/克，上漲15元。這一行情背后，是南非供應(yīng)鏈危機(jī)深化、氫能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)與資本避險(xiǎn)邏輯升級(jí)的三重驅(qū)動(dòng)。結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)與政策變量，銠價(jià)短期或延續(xù)震蕩上行，但需警惕技術(shù)替代與資金分流的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
一、價(jià)格驅(qū)動(dòng)邏輯：供應(yīng)鏈“黑天鵝”與需求革命共振
南非斷供危機(jī)升級(jí)
南非占全球銠供應(yīng)量的81%，但4月因電力短缺與罷工事件，銠礦產(chǎn)能驟降25%，德班港出口清關(guān)周期延長(zhǎng)至14天，港口積壓庫(kù)存突破8.3噸。世界銀行警告，若南非危機(jī)持續(xù)，2025年全球銠供應(yīng)缺口或擴(kuò)大至18%，現(xiàn)貨升水已擴(kuò)大至15美元/盎司。
氫能產(chǎn)業(yè)爆發(fā)性需求
西部陸海新通道啟動(dòng)“千輛級(jí)氫車(chē)示范”與“千億級(jí)氫能集群”計(jì)劃，帶動(dòng)燃料電池催化劑需求激增。3月氫燃料電池汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)69.1%，單臺(tái)氫車(chē)銠用量達(dá)2.3克，較傳統(tǒng)燃油車(chē)提升40%。高盛測(cè)算，2025年全球銠工業(yè)需求將突破920萬(wàn)盎司，同比增長(zhǎng)6.5%。
美元走弱與資本避險(xiǎn)轉(zhuǎn)向
美國(guó)3月CPI同比降至2.4%，美聯(lián)儲(chǔ)6月降息概率升至76%，美元指數(shù)跌破100關(guān)口，比特幣價(jià)格回落至11.5萬(wàn)美元，投機(jī)資金加速涌入銠等工業(yè)貴金屬對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。紐交所銠期貨凈多頭持倉(cāng)激增18%，反映資本押注結(jié)構(gòu)性短缺。
二、產(chǎn)業(yè)鏈分化：上游暴利與下游技術(shù)突圍
礦業(yè)巨頭收割紅利
紫金礦業(yè)測(cè)算，銠價(jià)突破1400元/克時(shí)年化凈利潤(rùn)可達(dá)480億元；山東黃金自產(chǎn)銠成本控制在180元/克，毛利率達(dá)28%。但高品位礦脈枯竭倒逼企業(yè)開(kāi)采0.8克/噸貧礦，資源爭(zhēng)奪戰(zhàn)白熱化。
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